IL TRATTATO FISCALE POTREBBE PROVOCARE UN'ESPLOSIONE DEL DEBITO

Ho avuto di recente una conversazione

ascoltata da un ex politico, che si è rivolto a noi dicendo che era

d’accordo in principio, ma poi ha aggiunto che, se il trattato incoraggiasse

la Banca Centrale Europea per divenire più flessibile, potrebbe avere

un suo valore. Più tardi ho parlato con un banchiere centrale, che

era d’accordo anche sul fatto che il trattato era irrilevante, ma ciò

nonostante era a favore, perché sarebbe servito come segnale ai mercati

finanziari. Quando ne ho parlato con i miei contatti nei mercati finanziari,

sul trattato è che non è necessario. Quello che potremmo vedere

nella sua versione finale è qualcosa già presente nei

trattati o nelle leggi esistenti, soprattutto nel cosiddetto “six-pack“,

un insieme di misure di politiche di sorveglianza approvato nello scorso

anno. Il resto potrebbe essere presentato agevolmente attraverso una

che mi possa spiegare quello che di buono c’è nel trattato – a

parte qualche logica circolare – il danno che farà è più evidente.

Pensiamo alla lotta completamente non necessaria con David Cameron,

rispetto ai veri poteri distruttivi del trattato. Incoraggerà gli stati

Fino alla settimana scorsa il governo aveva detto che non avrebbe messo

per soddisfare gli obiettivi stabiliti per il deficit. E sembrava una

politica assennata. L’economia della Spagna si sta restringendo a un

ritmo più veloce di quanto previsto per ragioni fuori dal controllo

del paese. In queste circostanze, sarebbe sensato far funzionare gli

stabilizzatori automatici. È ciò che fecero i membri dell’eurozona

è allineato alla posizione del governo all’inizio della settimana.

Il giornale spagnolo El País ha citato un funzionario del FMI,

secondo cui un ulteriore aggiustamento del deficit sarebbe indesiderabile

perché avrebbe esacerbato, piuttosto che alleviare, le tensioni dei

mercati. IL FMI ha previsto una recessione per altri due anni, col deficit

che calerà dall’8 per cento del PIL dell’anno scorso al 6,8 per cento

di questo anno e al 6,3 del prossimo anno. Quindi anche non raggiungendo,

e di molto, gli obbiettivi sul deficit di bilancio, la Spagna sarà

a Berlino, Mariano Rajoy, il Primo Ministro spagnolo, ha ripetuto doverosamente

il 3 per cento nel 2013. Questo anno, vuole tagliare il deficit di altri

2,2 punti percentuali seguendo la linea del FMI, e di un altro 3,3 per

preso dalla Grecia. La Spagna è un’economia molto più sana,

è ovvio. Ma ha anche un problema che la Grecia non aveva, un settore

privato profondamente indebitato. Questa è la ragione per cui una politica

Nomura Research Institute, ha fornito di recente la sua analisi

* all’impatto della riduzione dell’indebitamento (deleveraging)

negli Stati Uniti, nel Regno Unito e nell’eurozona. La Spagna sta sperimentando

una versione estrema di quella che chiama una “recessione di

bilancio“, su una scala molto maggiore rispetto a Stati Uniti

o Regno Unito. Dal terzo trimestre del 2007, il settore privato spagnolo

ha ridotto i suoi debiti del 17,2 per cento in rapporto al PIL, mentre

il settore pubblico ha parzialmente compensato il deleveraging

del settore privato con un aumento del debito pari all’11,8 per cento

del PIL. La differenza è arrivata sotto forma di un contributo positivo

dal settore esterno; in altre parole, da una caduta del deficit delle

durante gli anni ’90 – è essenziale che i governi europei sostengano

l’economia durante una fase di deleveraging del settore privato

della Grecia e ignorasse ciò che avvenne in Giappone, l’esito

più probabile sarebbe una recessione severa e prolungata. Per me, si

tratta di una minaccia ben maggiore per l’eurozona rispetto ad vari

altri accenni di crisi che ci eccitano al momento. Nello schema allargato,

non importa se gli obbligazionisti greci si accorderanno per una partecipazione

volontaria. Se la Spagna dovesse cadere nel buco nero, non ci sono fondi

realizzato per ridurre il debito dell’eurozona potrebbe essere la causa

di un’esplosione di debito, perché aumenta di molto i rischi di una

crisi semi-permanente in vaste aree dell’Europa meridionale. Se dovesse